华福证券有限职守公司刘畅,张东雪,李妍冰近期对贵州茅台进行究诘并发布了究诘论说《开门红功绩慎重，短期利润率波动不改盈利向好趋势》，本论说对贵州茅台给出买入评级，合计其贪图价位为2117.50元，现时股价为1709.43元，预期高涨幅度为23.87%。
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贵州茅台(600519)
投资重心：
事件：
贵州茅台发布一季报， 24Q1 公司杀青交易总收入 464.85 亿元， 同
比增长 18.04%； 杀青归母净利润 240.65 亿元， 同比增长 15.73%。 24Q1公司开门红圆满完成， 为全年营收 15%的增长贪图奠定了精采开局。
公司 2024Q1 预收账款( 统计口径为契约欠债与其他流动欠债的总数) 为 106.69 亿元， 同比加多 13.58 亿元， 环比减少 52.79 亿元。 按照“季度交易收入+季度间预收账款变动” 所体现出来果然切营收， 公司2024Q1 确切营收同比增长约 16.12%。
茅台酒与系列酒双轮开动， 经销渠谈提速。
分家具看， 公司茅台酒/系列酒 24Q1 离别杀青营收 397.07/59.36亿元， 同比离别增长 17.75%/18.39%， 客岁 Q1 茅台酒/系列酒同比离别增长 16.8%/46.3%， 基数较高， 本年茅台酒与系列酒增长相对平衡。
分渠谈看， 直销/经销渠谈离别杀青营收 193.19/263.24 亿元， 同比离别增长 8.49%/25.78%。 其中， 公司在“i 茅台” 平台杀青营收 53.43亿元， 同比增长 8.96%， 占交易收入的比重为 11.67%。 自激动渠谈校正以来， 公司直销渠谈占比合手续晋升， 24Q1 经销渠谈提速， 直销渠谈占比同比下滑 3.6pct 至 42.3%， 利润更高的直销渠谈占比下落展望对毛利率产生一定压力。
分地区看， 公司国内/国际离别杀青营收 448.30/8.13 亿元， 同比离别增长 17.73%/23.56%， 甘休 24Q1 经销商数目离别为 2097/106 个。
用度端管控较好， 净利率微降。
用度端， 24Q1 公司销售用度率/处治/研发/财务用度率离别为2.45%/4.44%/0.06%/-1.05%，皇冠入口 同比离别变化+0.53/-0.67/0.00/+0.02pct，时间用度率同比下落 0.12pct， 用度管控精采。 利润端， 公司 24Q1 毛利率/净利率离别为 92.61%/52.57%， 同比离别+0.02/-1.08pct。 公司积年 Q1 净利率水平高于全年， 本年 Q1 净利率有所下滑， 主要系税金及附加/营收同比加多 1.6pct。 全年来看， 公司客岁年底对飞天进行提价，由于提价时分较晚 23Q4 反应不显著， 本年全年展望量价将良性平衡。
盈利预测与投资提出
公司一季度功绩慎重， 全年贪图达成细目性高。 展望公司2024-2026 年归母净利润离别为 886.66/1053.46/1227.71 亿元( 前值886.04/1053.04/1221.47 亿元)， 予以公司 2024 年 30 倍 PE， 对应贪图价 2117.5 元， 守护买入评级。
风险指示
经济建立不足预期， 公司高管更换导致政策变动风险等
证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据想象，长江证券董想远究诘员团队对该股究诘较为深切，近三年预测准确度均值高达93.03%，其预测2024年度包摄净利润为盈利885.75亿，字据现价换算的预测PE为24.24。
一季度赶潮流在人工智能（AI）领域发力追赶其他硅谷巨头后，Facebook母公司Meta继续发力AI，用AI技术提升数字广告定位能力，二季度公司盈利表现强于华尔街预期，收入比预期更快增长。
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